在a股投资者的热情下,a股“避风港”——上海证券交易所50etf期权最近创下了新的头寸记录。截至9月11日收盘时,50etf期权合约的总头寸达到439.1万英镑,创下历史新高,较前7个交易日上涨30%。第二天,该品种的交易热情继续高涨,在市场收盘时,其头寸保持在创纪录的4,228,800英镑。

业内人士认为,期权的持续破纪录头寸反映了对机构套期保值日益增长的需求。然而,一些业内人士认为,由于开户门槛较高,套期保值工具短缺,期权市场目前面临的形势仍然制约着市场的发展。证券及期货事务监察委员会最近举行的全面深化资本市场改革会议建议,期货及期权产品应继续丰富。中国的期权市场预计将稳步扩张,投资者被建议提前规划期权市场。

杠杆效应出现

在期权市场玩游戏的基金最近非常活跃。自9月份以来,50etf期权的头寸迅速上升。9月2日,50只etf期权只有329.4万个头寸。9月11日,50etf期权的开盘价达到创纪录的439.1万英镑,仅在7个交易日内就飙升逾100万英镑,增幅超过31%。截至9月12日收盘,50etf期权持有422.8万个头寸,为历史第二高。

在头寸大幅增加的过程中,尽管单日涨幅达到192倍的“神话”很难重现,但期权市场仍显示出杠杆效应。以中秋节前一天9月12日为例,上证50指数午盘上涨1.43%。50etf看涨期权合约全面飙升,50etf买入9月3100合约上涨50%,50etf买入9月3000合约上涨44.11%。一些合约还显示,9月份盘中涨幅超过300%。

方正中期金融衍生品研究员彭博(Bloomberg)告诉记者,目前的情况是,期权市场中的基金主要以两种方式运作:一是买入股票,利用期权对冲,这更多的是大型基金的运作;另一种方法是简单地使用期权来进行长短组合操作,比如做牛市利差。此外,一些基金正在投机。

中投安信期货期权业务部首席执行官洪郭盛表示,中秋节前,50etf创下年度新高,市场仍在期待多头头寸,更多参与者购买看涨期权。与此同时,随着9月份合同接近到期,时间价值开始下降。在这一过程中,主要合同的头寸将继续增加。

据了解,在这一波市场条件下,一些私募提前购买了看涨期权,然后在频繁有利因素的条件下获得了相当多的期权,甚至一些机构也获得了其投资组合中200%-300%的期权。

然而,关于期权的所谓“财富效应”,上海证券交易所此前曾发出警告,防范在期权到期日前买入期权的风险。上海证券交易所表示,市场上的一些观点提倡一种近乎盲目的期权购买者惯例,委婉地称为“末日彩票”这些意见建议投资者在每个月合同到期日当天或之前几天购买交叉期权组合(同时购买固定价值认购和固定价值看跌期权),交叉期权组合将在合同到期日平准盈利。然而,计算数据表明,这种操作有很高的损失概率。

机构套期保值需求增加

业内人士指出,风险管理是衍生品的本质。这也是期权市场变得越来越热的一个重要原因。

“期权头寸创下历史新高,主要是因为越来越多的人参与其中,或者对机构套期保值的需求在增加。该机构拥有大量股票,必须有对冲工具。”彭博说。

一家大型资产管理机构的投资经理告诉记者,有几个因素促成了50etf期权头寸的持续上涨和创纪录的持续高位。首先,这一品种已经上市好几年了。起初,它主要是由大型机构完成的。后来,小机构甚至散户投资者逐渐理解并进入期权市场。随着该期权品种逐渐成熟,它将不可避免地导致未平仓头寸的增加。其次,从市场特征来看,50etf的当前价格接近前一个高点。与指数一起分配的资金此时可以购买看跌期权,以保护对冲风险的头寸。如果你没有现货头寸的资金,你可以购买看涨期权并进行一些虚拟库存。第三,自8月以来,来自北方的资本继续进入。这部分资本可能会分配给一些重量级股票,需要衍生品来对冲风险。此外,50etf期权也是希望交易波动性的基金的一个好工具。

洪郭盛还表示,从整体环境来看,市场参与者正在迅速增加。面对不断上升的指数,机构对冲风险的需求日益增加。50etf是一个很好的工具。洪郭盛还表示,机构投资者参与50etf的规模越来越大。有几个私募进行波动性交易,目前的管理规模可以达到10亿元。

“此外,丰富期货和期权产品的需求很大,促使一些投资者提前规划期权市场,提前进行培训。”洪郭盛表示,这也是期权市场活动增加的原因之一。

完善期权市场的三个方面

自2015年中国资本市场推出首个期权产品——50 ETF期权以来,已经过去了4年。中国期权市场起步稳定,发展迅速,但也暴露出一些不足。从促进市场更好发展的角度,业界也提出了期望和建议。

北京盈创投资管理有限公司总裁韩栋告诉记者,中国期权市场仍有一些领域需要改进。首先,我希望可以降低期权市场的门槛,让更多人参与进来,让市场更活跃。市场投资教育是最有效的教育。其次,众所周知,股票指数期权在全球期权市场上交易量最大,关注度最高。尽管近年来我们有etf期权和商品期权,但股票指数期权是我们最大的不足。我希望股指期权能尽快推出。第三,在与海外市场参与者的沟通中,我们发现一些海外市场投资者只需要开立一个经纪账户就可以进行各种投资。我希望在未来的中国市场会有一个“超级账户”。一个账户可以处理所有投资。对机构和个人而言,“超级账户”可以使投资者和经纪人更好地全面评估和控制风险,投资者可以更有效地使用资金,从而促进市场健康发展。

“总的来说,这是我对未来期权市场在三个方面的预期。希望为更多的投资者降低门槛,让市场发挥作用;丰富期权,增加股票指数期权;要实现“超级账户”,一个账户中的所有投资都将完成。韩栋说。

易德期货分析师陈昌表示,自2015年50etf期权上市以来,国内金融期权市场发展迅速。近年来,随着a股市场国际化程度的加深及其活动的改善,50etf期权的交易量和头寸达到新高,期权的经济功能逐渐发挥,期权市场规模稳步扩大。《上海证券交易所股票期权市场发展报告》(2018年)显示,2018年,利用50etf期权进行保险和盈利增长的交易比例分别达到13.97%和45.29%。截至2019年9月11日市场收盘时,50etf期权合约的总头寸达到创纪录高位,表明在对冲需求不断增加的背景下,50etf期权在风险管理和财富管理方面发挥了良好的作用。

从期权市场未来建设的角度来看,陈昌认为,在国内金融衍生品市场,上市股指期货和金融期权工具中的中小股票对冲工具相对不足。无论是50etf期权,股指期货如果品种繁多,在品种上,它们更能反映蓝筹股价值的颜色。虽然股指期货ic品种在一定程度上为投资于中小上市公司的资金提供了保护,但我们认为中国证券500指数更能代表中小上市公司的发展,并不能充分反映成长型企业。目前,创业板上市的中小企业超过1700家,科技创新委员会已经成功启动运作。科学创新委员会etf也将于稍后推出。“我们希望在未来的金融衍生品市场中,将有更多套期保值工具覆盖中小企业和成长型公司,为市场参与者提供更丰富的风险管理和财富管理选择。”

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